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申万宏源:维持中通快递
作者:admin 发表时间:2021-11-20 [浏览量:2]
摘要:html模版 申万宏源:维持中通快递 申万宏源发布研究报告称,维持中通快递-SW(02057)“买入”评级,今年由于行业油价、人工成本上升远超预期,下调21-23年调整后净利润盈利预测由56.08/78.17/112.63亿元下调至48.73/65.92/90.8亿元,PE为31.6x/23.4x/17x。

html模版申万宏源:维持中通快递

申万宏源发布研究报告称,维持中通快递-SW(02057)“买入”评级,今年由于行业油价、人工成本上升远超预期,下调21-23年调整后净利润盈利预测由56.08/78.17/112.63亿元下调至48.73/65.92/90.8亿元,PE为31.6x/23.4x/17x。

事件:中通发布2021年Q3业绩。公司完成业务量57亿件,同比增长23.3%。营业收入73.9亿元,同比增长11.3%;调整后EBITDA19.68亿元,同比上升17.4%,调整后净利润11.5亿元,同比下降5.2%。公司三季度业务量稳步增长,利润扣除税收一次性影响,同比增长11.4%,符合该行预期。

申万宏源主要观点如下:

利润拐点出现,行业价格竞争趋缓驱动明年利润复苏。

Q3公司单票收入1.24元,同比下降7.2%,环比提升2.5%,单价拐点已经到来。中通单票收入口径不含派费,因此单票收入上行趋势较同行不明显,但公司作为行业龙头,利润拐点早于同行出现,体现公司强大的盈利能力。Q3公司单票调整后营业利润0.24元,同比仅下降0.01元;预计Q4行业提价后,公司单票利润环比有望触底回升;展望明年,行业价格战趋缓,公司注重效益和利润的提升,明年将成为公司利润触底反弹的第一年。根据公司指引,尊龙用现金,明年利润增速将高于业务量增速,同比增速区间有望达到30%-35%。

资本开支高峰即将结束,明年投入体量大概率回落,投向侧重多元业务扩张。

预计公司今年资本开支体量约90亿元,同比与去年持平,其中购买土地占约30%。明年公司资本开支体量将有所回落,且快递主业增速放缓背景下,直接用于主业的资本投入也将下行。此外,公司侧重多元生态布局,发力快运、冷运、云仓等综合物流业务,资本开支的投向也将向其他业务倾斜,进一步带动快递行业产能增速的平缓,有利于行业供需重归平衡,价格战趋缓。

单票收入仍有上行空间,关注业务结构优化叠加时效等高端产品发力。

行业价格监管趋严,明年各家公司份额相对稳定情况下,龙头公司将侧重高利润的件型和客户的争夺。目前中通服务质量优势领先,公司主动侧重客户结构优化,有望带来利润改善的弹性;此外,公司还大力尝试差异化高端产品的拓展,未来有望推动单票收入逐步上行。该行看好行业回归理性后,龙头公司转向高质量发展推动的利润修复。

投资建议:持续看好公司长期的价值凸显,考虑到公司股价较高点回落20%以上,且公司利润拐点已经出现,利润修复的确定性明显提升,该行维持“买入”评级。

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